文 | 李咏岚

近日，江苏天元智能装备股份有限公司（以下简称“天元智能”，603273.SH）开启新股申购，准备在上交所主板上市。

天元智能主要为蒸压加气混凝土制品的生产商提供机械装备以及自动化整线解决方案。产品可广泛应用于绿色建材、装配式建筑、工程机械等诸多行业领域。

图：天元智能产品构成及应用领域

业绩方面，2020—2022年，天元智能的营业收入分别为7.48亿元、11.14亿元、9.86亿元；而净利润分别为6849.86万元、8135.38万元、7110.31万元。二者均呈现先升后降的趋势。据悉，2022年公司业绩小幅度下滑与大量客户的土建项目推迟有关。

图源招股书

天元智能的主营业务收入为蒸压加气混凝土装备收入与机械装备配套产品收入。2020—2022年，天元智能蒸压加气混凝土装备业务收入分别为5.29亿元、8.11亿元、7.64亿元，占营收比例分别为71.53%、73.97%、78.82%；机械装备配套产品业务收入分别为2.1亿元、2.85亿元、2.05亿元，占营收比例分别为28.47%、26.03%、21.18%。

蒸压加气混凝土主要应用于制造板材。根据中国加气混凝土协会统计，2017—2022年我国蒸压加气混凝土板材产量年复合增长率可达45.05%。随着蒸压加气混凝土板材种类的拓展及应用的提升，将持续带动自动智能化成套装备的需求攀升。

根据招股书披露，天元智能在国内蒸压加气混凝土成套装备市场占有率为20%—25%，位居行业第一。客户方面，天元智能为小松、现代、杰西博、卡哥特科、同方威视等国内外装备企业供货。

此外，天元智能的主要产品蒸压加气混凝土装备在2020年至2022年间的毛利率分别为 15.91%、13.51%、14.25%，总体处于较低水平。就毛利率来看，天元智能与同行业上市公司科达制造（600499.SH）、精工科技（002006.SZ）相比差距逐渐拉大。即便天元智能在营业收入方面相当可观，但公司毛利率质量仍堪忧。

图：同行业可比上市公司

此外，天元智能实际控制人为吴逸中与何清华，二人为夫妻关系。据统计，吴逸中夫妇合计控制天元智能98.46%的表决权。不难看出，天元智能实际上为“夫妻店”的经营模式，公司股权高度集中。

值得注意的是，据2016年发布的天元智能新三板挂牌的公开转让说明书显示，天元智能实际控制人吴逸中与何清华皆为大专学历。而据当前的招股书显示，天元智能实际控制人吴逸中为中专学历，而另一位实控人何清华则为高中学历。公司实控人出现前后矛盾的情况。

不可否认的是证券公司杠杆，天元智能的行业市占率以及营收水平均处于第一梯队，但公司目前仍存在毛利质量堪忧与股权高度集中的两大问题，需要重点关注与解决。